字体大小 易趣(EBAY:纳斯达克) 美国技术研究院(2008年10月8日16.50美元) 我们将EBAY(股票代码:EBAY)从卖出升级为中性。 自7月中旬以来,eBay的股价下跌了31%,其中1)是一个可怕的磁带,2)持续担忧股票亏损和商品总量增长减速(通过周一的负面预告证实),以及3)对a的影响的担忧美元走强。 在周二收盘价16.50美元的情况下,eBay的股票交易价格约为10倍,为12个月的自由现金流量,仅为2008年Ebitda的6倍[利息,税项,折旧和摊销前收益] - 这些估值水平表明市场认为eBay因为“大部分都死了。” 我们也认为负面的预先通知现在已经非常有价格了。在这张录像带中很难区分婴儿和洗澡水,但看到1)eBay在周一和周二表现不佳,2)市场已经预期从现在到下周三[当eBay报告2008年第三季度的收益]时,事件风险球似乎远远不是出类拔萃的报道。 我们执行了我们称之为“保守”的部分总和分析来测试我们的论点,即eBay股票的进一步下行应该受到限制。 分析表明,即使有人将eBay核心业务的市盈率仅为5倍(意味着90亿美元的市值),Skype的市盈率为10倍(意味着7亿美元的市值)和PayPal的市盈率为23倍(我们认为这是保守的,这意味着80亿美元的市值),eBay股票在增加3美元的净现金后价值16美元(这个数字考虑了万博manbetx官网地址Bill Me Later的收购成本,但还有信用额度) eBay 2008年第三季度的自由现金流约为50美分)。这种分析非常主观,但我们认为它说明了预期的观点。 [我们将目标价格从20美元降低到18美元。]我们的18美元价格目标是基于市盈率和企业价值与Ebitda框架的结合。 市盈率:我们将我们2008年每股盈利预测1.74美元的11倍(我们的长期每股盈利增长假设为9%)的1.2倍应用于达到19美元的目标。 EV / Ebitda:我们将2008年每股Ebitda估计值2.51美元的六倍倍数(我们的长期增长假设为9%的0.6倍)应用于达到17美元的目标。 中性意味着中性,而非买入。我们不建议在此时购买甚至持有eBay股票。我们只是相信是时候报道短裤了。在商品总量和活跃用户增长显示出触底反弹的迹象之前(从不介意加速),股票不太可能长期运作。 鉴于糟糕的宏观背景,持续的股价下跌以及美元实质上走强,我们认为近期不太可能发生这种情况。 我们正在减少2008年第三季度和第四季度的预测,并基于以下因素大幅减少2009年的估计:1)美元走强,2)极具挑战性的全球经济环境,以及3)持续大宗商品量的可能性其他电子商务渠道的损失。 - 蒂姆博伊德 Hot Research中提到的公司是投资公司最近发布的研究报告的主题。他们的观点绝不代表巴伦在线或道琼斯的观点ManbetX.com注册